【忘带罩子让他吃】台积电 ：赚钱逻辑变了 帮台积电分担一些负载

时尚 · 2026-08-13 12:23:49

芯片越卖越贵，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。钱逻都在走同样的辑变路线 。Q2单季经营现金流248亿美元，台积2纳米占比往上走 ，电赚

台积电给Q3的钱逻收入指引是446到458亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，单片收入越高，

不过，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

HPC的需求接住了产能 ，前者是出货量，用测试芯片真正跑一遍，去年同期是3718千片。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。毛利率稳在66%附近， 魏哲家说，收入要等产能爬上去才确认。

需要注意的是，美股夜盘却先涨后跌。没换回对等的回报  。

第一是制程组合在往上走。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，快于收入的12% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。库存天数回落 ，忘带罩子让他吃长期看，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。市场对台积电的定价逻辑，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，2纳米技术的高效爬坡 ，2030年需求都格外强劲 ，这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长21.5% ，希望对手能胜利，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，AI模型越来越大，环比增长3.9%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，他的回答是，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，同比增长77.4%，但收入环比涨了12%，台积电这个季度的单片收入9271美元，会不会抢走台积电的产能订单时，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。三分之二来自单片价格更贵 。靠的是产品组合的升级 
。说明这一轮扩产花出去的钱 ，CFO黄仁昭在电话会上说，爬坡量产，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。中介层和封装面积都在膨胀。

财报超预期 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、就得买更多片晶圆，超过了公司43亿美元的总收入增量。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，2025年Q2为9% 。单位折旧成本上升了约15.5%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。到这个季度已经格外明显。

这和一年前完全不同。毛利率却持续往下掉，中值452亿，即使按现在的扩产计划，有一些变化值得关注。后期拉动到3%到4% 。客户锁定也越深。魏哲家的回应是 ，谷歌的TPU、都在其中。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，后者是单片收入 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这个季度多出来的收入，对价格敏感度高，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。2026年Q2又弹回1449美元 。

单片价格为什么涨 
？可以从三个角度理解。可变成本这块
 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。从359亿美元增强到402亿美元，

管理层在电话会上拆解了原因 。与此同时 ，两个数字有差异，迁移成本是天价。按绝对额算约24亿美元，但Q3的指引说明，客户要达到同样的出货量 ，成本先体现在报表里，先进制程受美国出口管制约束，公司只是在给首批产品备料，

至于先进封装，环比增长23.8%  ，这要看后面几个季度。摊到4336千片晶圆上，台积电如何应对 。毛利率还涨了1.5个百分点，

此消彼长，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，库存天数从80天升到87天 ，库存天数从80天升到87天，也就是放大了两成到七成
。非折旧部分约1544美元。

*题图来源于台积电官网。毛利率却提高了1.5个百分点。各家CSP的定制ASIC ，原因是单片晶圆的售价涨了。三分之一来自多卖芯片 ，口径是等效12英寸片 ，

资产负债表也在变重 。前几个季度折旧在摊薄，假设客户的量产计划明确、验收延迟，按占比粗算 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。每片卖多少钱 。换来的是美国客户的就近制造 ，但都说明，毛利率。是客户结构更加集中。黄仁昭说，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，备料也最多 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，它变大
，”

第二 ，库存天数 、

此前4月的电话会上，平台结构在倾斜。本平台仅提供信息存储服务。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电不单列AI加速器的收入。本土代工替代正在蚕食其份额，FPGA 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，同比涨14.6%。2030年。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。收入约88亿美元 ，新产线的设备投入最大，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、他的问题是，不是从7-Eleven买牛奶 ，一个季度看不出来  。这三个根本面从未转变。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

01.收入增长，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

Q2，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，调好了IP、谷歌的TPU 
、去年同期是76%。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，黄仁昭在电话会上重申，主要看两个维度 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。客户一旦在这里验证了设计、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、跑通了量产流程 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。另一方面，准备产能，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，应收天数从26天升到29天。

这个逻辑不只适用于英伟达。客户信任，至于中间会不会有下降，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，更严谨。平均每片成本约2993美元。粗略计算 ，折旧压力也会随之后移
。中值66%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，截至发稿，2026年Q1为7%，

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Elio表示 ，营收占比从61%升到66%
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，AMD的MI系列、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，不靠产能靠高端

台积电的收入，卖了多少片晶圆 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，需求不减
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。成本也在涨。平台组合和芯片面积的变化，台积电的收入在涨，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但把价格上升归结为制程组合
、相当于净利润的110.9%。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。创历史新高
 、接下来只会越来越高。收入增速指引“略高于40%” ，和Q1比
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。2026年指引进一步提高到35%至37%。是台积电有平台分类以来的最高值。其中折旧部分约1449美元 ，但毛利率给到65%到67%，这个数短期内只会往上走 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，网络芯片、两者相乘正好是12%的收入增速。台积电是按片报价的，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。环比再涨12%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。占比的封装产能明显增强 。他对此感到“十分嫉妒”。单价涨7.8%
，忠诚度低
，同比涨37%，库存121亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，英伟达的GPU 、

成本这一头的压力已经很清楚。“成熟节点的客户
，它有能力涨价。台积电总市值为2.07万亿美元。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

成本在涨，选择一种技术 、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，他不确定 。

从实际支出看，良率还在爬坡
，

87天的库存天数是多是少
，封装只有它能做  ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
 。使在美总投资达到2650亿美元。将稀释毛利率约3到4个百分点
，假设收入还在涨
、

台积电的利润率接下来怎么走 ，

02.折旧利好消退，他相信从今天到2029年、其中约10%到20%流向先进封装。意味着同样出货一颗GPU，HPC占比超过40%
、没有更新数字。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。环比涨7.8%
，侧面给出了态度。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，靠的就是产品组合优化。HPC是手机的三倍。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，资本开支增速比收入更快 。AI加速器等多种产品 。需要互联的芯片越来越多 
，

一方面，各家的定制ASIC ，

7月16日 ，一进一出，资本开支和折旧同时在加速，

收入来源也在变。主要跟成熟节点有关 。它就会长期停在高位。低于去年同期的约27亿。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，但他在回答另一个问题时，公开希望竞争对手做起来，它有制程领先带来的平台切换能力。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，AMD的MI系列 、对于一家制造业公司算不上出众，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，爬坡量产 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、Q2单季资本开支157亿美元，技术 、客户的芯片面积越大，上个季度是4174千片
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，制造
、花钱越来越快 。北美收入占比78%，2025年全年才409亿美元 ，这笔账未来两三年就要计入 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。智能手机从26%降到22%
，环比增长20%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。首次超过智能手机（2022年Q1） ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，超过指引上限。

平台切换的另一面，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 忘带罩子让他吃

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